【研究报告内容摘要】
业绩同比增长74.86%
公司发布2019年业绩快报,实现营收13.63亿元,同比+25.37%;归母净利润1.81亿元,同比+74.86%,符合预期,主要系下游冶金能源及核电行业景气持续向好。公司净利率13.25%,同比+3.75个pct,主要系公司智能制造信息化水平提高及降本增效系列措施取得成效。
下游行业持续向好,乏燃料后处理业务有望打开新增长点
1)冶金能源行业:供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,大工厂新增产能逐步置换淘汰中小型工厂,大工厂为满足国家环保政策积极推进技术改造和设备升级,并且局部区域出现钢厂的城市迁移,从而带来新增设备需求,长期看环保政策下行业景气向好有望持续至少2-3年;2)核电行业:一方面核电项目19年已正式重启,公司已获得漳州项目大部分球阀/蝶阀订单,后续订单有望持续增长,另一方面备品备件需求受益于已运营核电站快速增加有望持续增长(据统计2015年前运营核电站22台,2019年已达47台);3)乏燃料后处理业务:核电站运营后会持续产生乏燃料,原本暂存在核电站内部的暂存池,随着时间推移将逐渐饱和,乏燃料后处理厂建设迫在眉睫,公司已提前布局,当前已取得相关订单,20年有望逐步放量,贡献业绩。
引入新股东,协同效应加速公司成长
公司2019年7月公告,公司实际控制人将有风林火山变更为韩力控制的宁波聚源瑞利,合计持有17%股权,25.46%表决权。韩力是津西钢铁的董事长,兼任中国东方集团(0581.hk)的执行董事、首席财务官和副总经理,控股之后有望整合相关资源实现业务协同发展,一方面加强津西钢铁与江苏神通的阀门业务合作,另一方面带来江苏神通能源合同项目业务更快成长。
盈利预测与投资建议:
我们上调2019-21年净利润至1.81/2.51/3.47(前值1.81/2.30/2.86)亿元,对应pe22/16/11倍。维持“买入”评级。
风险提示:
股权变更的风险;冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。

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